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招商宏观点评9月PMI数据:新订单和出厂价景气修复

2019-11-16 23:01:08 阅读量:2527

原标题:招商宏观点评9月PMI数据:新订单和出厂价景气修复

2019年9月30日,国家统计局公布,9月份中国制造业pmi为49.8%,高于49.5%,经济收缩程度开始下降。非制造业商业活动指数从53.8%上升到53.7%。

1月和9月,制造业采购经理人指数反弹,比预期提前一个月。

关于“出口继续拖累国内工业生产和繁荣——9月宏观经济数据预测”,考虑到反周期政策的逐步实施,制造业pmi预计9月份为49.4,10月份为49.7,有三个预测逻辑:

(1)财政政策决定了方向。资金来源取决于地方政府发行的专项债券额度的提前和使用范围的扩大。主要投资方向包括基础设施、高新技术、传统产业转型、社会服务领域、新增长极地区等。

(2)工业制成品库存周期进入后期,政策力量可能会带动国有和民营企业相继增加库存。

(3)虽然反周期调整得到加强,但制造业pmi目前只能缩小收缩幅度,在国内房地产调控不变、贸易摩擦负面影响明显的情况下,很难突破到50以上。

其次,从制造业pmi子指标的角度来看,有以下四个特点:

(1)9月份生产指数为52.3%,前一值为51.9%,证实了逆周期调整的力量。原材料库存指数和成品库存指数仍处于缔约国。然而,采购量指数再次上升至50.4%

(2)9月份,大企业繁荣程度提高,中型企业繁荣收缩首次缓解,小企业繁荣收缩连续两个月缓解。

(3)在需求方面,新订单指数再次升至临界值以上。新出口订单指数已连续两个月趋于回升。

(4)在价格方面,投入价格和出厂价格都有所提高,生产者价格指数触底的时间点可能提前。

3.总体而言,9月份采购经理人指数反弹反映了新订单的改善和反周期调整后的价格反弹。然而,在外部需求的影响下,企业的观望情绪明显,库存周期尚未开始,就业压力仍然很大。

正文如下:

目前,制造业pmi仍处于收缩区间,ppi处于通缩区间,工业企业累计利润增长率仍为负值。然而,从8月以来反周期调整带来的边际变化来看,繁荣即将触底——首先,制造业采购经理人指数在9月份反弹至49.8%,并已稳定在底部。其次,工业制成品的库存周期将很快触底,表明生产者价格指数出现反弹。在综合考虑的基础上,我们把工业企业的累计利润增长率变为正增长率。制造pmi站达到峰峰值线的预期时间点已从11月提前至10月。

就企业规模而言,9月份大企业繁荣增加,中型企业收缩首次下降,小企业收缩连续两个月下降。大力扶持中小企业的政策已经实施了近一年,仍然难以抵御外部需求的负面影响。

就生产和需求而言,9月制造业pmi生产指数为52.3%,前值为51.9%,上月回落后再次反弹,证实了逆周期调整的力度。新订单指数升至50.5%,这是自2019年4月以来该指数最后一次升至门槛以上。其中,新出口订单指数为48.2,旧出口订单指数为47.2,已明显回升,并连续两个月趋于回升。

从库存和采购情况来看,原材料库存指数和成品库存指数仍处于缔约国状态,清仓过程仍在继续,库存周期将开始,但还没有开始很长时间,这是由于受贸易影响加上住房和非投机控制的企业观望情绪。本月采购量指数再次升至50.4%,此前为49.3%。在库存较低的情况下,工业企业的采购量指数连续4个月在临界值上下波动,充分反映了企业的观望态度。

再看价格分项指数,9月份原材料采购价格指数为52.2%,前值为48.6%;出厂价指数为49.9%,前值为46.7%,均有明显改善。虽然工业品总体上仍处于通缩,但ppi触底反弹的时间点可能会提前至10月(数据将于11月发布),这将有助于提高企业利润和实现股权资产。

非制造业(包括建筑业和服务业)指数稳定在较高水平:连续3个月保持在53.7-53.8之间。8月份较7月份和9月份有所上升,主要是由于建筑业pmi指数反弹。服务业采购经理人指数(pmi index)在9月份结束了下降趋势,出现反弹,但价格涨幅更为明显,而反映需求的新订单指数(new order index)仅略微收窄了跌幅,并保持在临界值以下。

最后,就业指数显示就业仍在萎缩,但制造业就业可能不会更糟:制造业就业指数连续5个月保持在0.1个百分点的狭窄范围内,约为47.0%;9月份,非制造业工人指数再次降至48.2%,回到今年低点,结束了三个月的改善趋势。

本文源于玄言的全球宏观观。

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